2004年宏调暂时控制住经济偏热走势，2005年消费物价涨幅从上年3.9%回落到1.8%。不过，开放经济追赶与体制不适应派生的宏观失衡压力仍然存在。2005年经济增速仍在11%以上，少数城市房地产泡沫有蔓延之势，国际收支顺差失衡更趋明显。
在此背景下，“7·21汇改”放弃盯住美元，是改进宏调的重大积极举措。外部失衡通过外汇储备的过度增长，助推货币被动扩张，在上轮宏观偏热中已有明显表现。2003年-2004年外汇储备两年增加3235亿美元，外汇占款对同期央行资产的增量扩张贡献率高达99%。从开放宏观的内外均衡目标看，宏观偏热与顺差失衡同时发生时，退出汇率盯住制、允许本币适度升值，可兼收内外失衡治理之效。
